Blok transakcije na Zagrebačkoj burzi: zašto dnevni promet zna skočiti bez pomaka cijene

Zagrebačka burza je 4. rujna 2026. imala promet dionicama od oko 1,75 milijuna eura. Zvuči kao solidan dan. Ali ako se ta brojka razloži, slika je bitno drugačija: jedna jedina transakcija činila je 357.000 eura, odnosno oko 20 % ukupnog dnevnog prometa, a jedna dionica — Atlantic Grupa (ATGR) — nosila je oko 58 % svega što se tog dana istrgovalo.

Ovo nije anomalija ni greška u podacima. To je normalna pojava na malom tržištu, ali je razlog zašto se dnevni promet ne smije čitati kao mjera "koliko je burza bila živa".

Što se točno dogodilo 4. rujna

U službenoj EOD datoteci Zagrebačke burze ATGR se tog dana pojavljuje u dva odvojena retka:

Drugi redak je jedna transakcija od 7.000 dionica po ravnoj cijeni od točno 51,00 eura, bez iskazane postotne promjene. To je obrazac tipičan za dogovorene (blok) poslove — poslove u kojima su dvije strane unaprijed dogovorile količinu i cijenu, a burzi ih prijavljuju radi objave.

Za usporedbu, u redovnom trgovanju ATGR-om istog dana bilo je 22 transakcije s prosječnom cijenom (VWAP) od 50,86 eura — dakle stvarna trgovina se odvijala oko sličnih razina, ali u puno manjim komadima.

Zašto to mijenja čitanje brojki

Tri praktične posljedice:

1. Promet nije likvidnost. Promet od 1,75 milijuna eura, umanjen za jedan dogovoreni posao, pada na oko 1,39 milijuna. Ako se izuzme cijeli ATGR, ostatak tržišta tog dana istrgovao je oko 735.000 eura — na 38 preostalih dionica s trgovanjem. To je bitno drugačiji dan od onoga koji sugerira naslovna brojka.

2. Postotna promjena i promet ne opisuju isto. Blok posao po ravnoj cijeni tipično ne pomiče zaključnu cijenu. CROBEX je 4. rujna završio na 4.390,81 boda (+0,02 %), CROBEX10 na 2.856,66 (+0,17 %) — dakle miran dan po kretanju, unatoč "velikom" prometu.

3. Rang-liste po prometu se lako izobliče. Dionica koja je jedan dan na vrhu liste prometa zbog jednog dogovorenog posla sljedeći dan zna pasti pri dnu. Zato je za ocjenu likvidnosti korisnije gledati broj transakcija kroz dulje razdoblje nego promet u jednom danu.

Kako to sami provjeriti

Kad na nekoj dnevnoj listi vidite neobično visok promet, provjerite tri stvari:

• Broj transakcija. Ako je promet velik, a transakcija svega jedna ili dvije, gotovo sigurno je riječ o dogovorenom poslu. Na screeneru se dionice mogu usporediti po više parametara odjednom.
• Odnos VWAP-a i zaključne cijene. Kod bloka su često identični, jer postoji samo jedna cijena.
• Je li se pomaknuo indeks. Indeksi ZSE-a pokazuju je li se tržište stvarno pomaknulo ili je promet bio "tehnički".

Ista logika vrijedi i obrnuto: dan s malim prometom, ali s velikim brojem transakcija raspoređenih na više dionica, često je "zdraviji" prikaz tržišta od dana koji nosi jedan veliki posao.

Kontekst hrvatskog tržišta

Na tržištu veličine Zagrebačke burze ovo je strukturno pitanje, ne iznimka. Broj dionica kojima se svakodnevno trguje kreće se u desecima — 4. rujna bilo ih je 39. Kad na takvom tržištu institucionalni ulagatelj želi preraspodijeliti veći paket, redovna knjiga naloga to teško apsorbira bez znatnog pomaka cijene, pa se posao dogovara izravno. Rezultat je da jedna transakcija povremeno prevlada cijelu dnevnu statistiku.

Za nekoga tko prati tržište to znači jedno: dnevni promet uvijek treba razložiti prije nego se iz njega izvuče zaključak.

Ovaj tekst je informativnog i edukativnog karaktera. Opisuje kako se javno objavljeni podaci o prometu strukturiraju i kako ih čitati; ne sadrži preporuku za kupnju ili prodaju bilo kojeg financijskog instrumenta niti procjenu budućeg kretanja cijena. Izvor podataka: službena EOD datoteka Zagrebačke burze za 4. rujna 2026.