Mirovinski fondovi kao vlasnici: u 41 dionici ZSE-a udjeli idu od 0,56 % do 96,12 %

Kad se govori o mirovinskim fondovima, razgovor obično stane na prinosu obračunske jedinice. Ali obvezni mirovinski fondovi (OMF) nisu samo štediše — oni su i vlasnici. U snapshotu popisa deset najvećih dioničara od 1. rujna 2026. OMF-ovi se pojavljuju u 41 dionici Zagrebačke burze, a njihov zbrojeni udjel kreće se od 0,56 % do 96,12 %.

Ovaj tekst je opis tog popisa. Nije rangiranje, ni ocjena fondova, ni preporuka.

Raspon je ekstreman

Zbrojeni udjel svih OMF kategorija (A, B i C, kroz četiri društva — AZ, Erste Plavi, PBZ CO i Raiffeisen) po firmi izgleda ovako na krajevima:

Najveći udjeli:

Najmanji udjeli:

Sedam firmi ima OMF udjel iznad 50 %. Šest ih ima ispod 5 %.

Obrazac koji se vidi golim okom

Imena s najvećim udjelima — Villa Dubrovnik, Modra špilja, Jadran, VIS, Quattro logistika — uglavnom nisu dionice koje se svakodnevno pojavljuju u vrhu prometa. Imena s najmanjim udjelima — Zagrebačka banka, INA, JANAF, Valamar — među najpoznatijima su i najlikvidnijima na burzi.

To je odnos dvaju brojeva, a ne tvrdnja o uzroku. Postoji nekoliko mogućih objašnjenja: veličina slobodnog dijela dionica (free float), povijest privatizacije i dokapitalizacija, veličina izdanja u odnosu na veličinu fonda, ili činjenica da u velikim firmama postoji dominantan strateški vlasnik koji ostavlja malo prostora ostalima. Koje od tih objašnjenja vrijedi za koju firmu — iz ovog popisa se ne vidi.

Ono što se iz popisa vidi jest praktična posljedica: kad je 80–96 % dionice u rukama četiri institucije koje po prirodi posla drže pozicije dugo, dionica se trguje rijetko. Mali broj transakcija znači da jedna narudžba pomakne cijenu više nego što bi je pomakla u likvidnijem imenu. Postotna promjena dana kod takvih tickera često stoji iza jedne ili dvije transakcije.

Sredina popisa

Između tih krajeva su imena koja se redovito pojavljuju u prometu:

• PODR Podravka — 45,40 % (PBZ CO B, AZ B, Raiffeisen B, Erste Plavi B)
• ADRS Adris grupa — 36,51 %
• KOEI KONČAR-Elektroindustrija — 35,90 %
• CKML Čakovečki mlinovi — 34,96 %
• GARB THE GARDEN COLLECTIVE — 34,87 %
• BSQR BOSQAR — 31,41 %
• LKRI LUKA RIJEKA — 30,28 %
• ATGR Atlantic Grupa — 29,13 %
• LKPC LUKA PLOČE — 24,03 %
• ARNT Arena Hospitality Group — 19,10 %

Kod Podravke, Adrisa, KONČAR-a i Atlantic Grupe pojavljuju se sva četiri društva ili tri od četiri — dakle ne radi se o pojedinačnoj poziciji jednog fonda, nego o imenu koje drži cijela industrija.

Kategorije A i B nisu isto

U popisu se uz svaku dionicu navodi i kategorija fonda. Obrazac je dosljedan: gdje se pojavljuje kategorija A, gotovo uvijek se pojavljuje i kategorija B, ali ne i obrnuto. Kategorija C se u popisima top 10 dioničara ne pojavljuje.

To odgovara razlici u propisanoj strukturi ulaganja: A ima najviše prostora za dionice, B je uravnoteženija, a C je kategorija s najmanjim dopuštenim udjelom dionica. U brojkama prinosa s iste stranice ta se razlika vidi kroz raspone — jednogodišnji prinosi kategorije A kreću se od +9,27 % do +17,03 %, kategorije B od +4,97 % do +13,09 %, a kategorije C od +1,05 % do +1,37 % (stanje jedinica 31. srpnja 2026.). Veći udjel dionica znači i veći raspon rezultata, u oba smjera.

Dobrovoljni fondovi su manja priča

Uz obvezne, u popisima top 10 dioničara pojavljuju se i dobrovoljni mirovinski fondovi (DMF), ali u bitno manjem obimu:

Dva fonda — AZ Profit i Raiffeisen DMF — nose gotovo cijelu vrijednost DMF pozicija vidljivih u ovim popisima. Zatvoreni fondovi (Cestarski, Erste, Nestlé, Pošta) drže po jednu do tri pozicije, mjerene stotinama tisuća eura ili manje.

Što s ovim brojkama

Popis govori tko je vlasnik, a ne je li nešto skupo ili jeftino. Ali za čitanje burze koristan je iz jednog razloga: objašnjava zašto se neke dionice praktički ne trguju, a druge imaju stotine transakcija dnevno. Prije nego se postotna promjena nekog malog tickera pročita kao signal, vrijedi pogledati koliko je transakcija iza nje stajalo i koliki je dio izdanja uopće u slobodnom prometu.

Izvor: snapshoti popisa deset najvećih dioničara (ZSE/SKDD), stanje 1. rujna 2026.; obračunske jedinice i prinosi iz javnih objava HANFA-e, stanje 31. srpnja 2026. Puni popis svih 41 dionice i mjesečno ažurirane jedinice dostupni su na stranici mirovinskih fondova.

Ovaj tekst je informativnog karaktera i ne predstavlja investicijski savjet, preporuku za kupnju ili prodaju, niti ocjenu pojedinog fonda.